出现了3个奇怪的现象

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来源 | 米筐投资

作者 | 和卿

责任编辑 | X博士

胳膊拧不过大腿，干预扭转不了市场规律！

第一个是，债市大分化。

从8月初开始，信用债价格一路往下（收益率上升），利率债价格一路往上，并且信用债内部还出现了大分化。

这里需要明白信用债和利率债的含义，才能更清楚地理解债市大分化透露了的深层次意义。

信用债可以简单地理解成张三借钱的利息水平不光取决于整个经济的利率水平，还有张三本人的“信誉质量”，具有代表性的就是各种企业发行的债券。

利率债可以简单地理解成这个人借钱几乎不会违约，他借钱的利息水平几乎只跟整个经济的利率水平一样，最具代表性的就是国债、地方债、银行债等。

8月以来，在整个经济利率水平往下跑的时候，信用债却没有享受到利率下行的好处，反而收益率往上跑了。

这就意味着8月以来，大部分企业在利率下跌的情况下，借钱的成本却更高了。

并且查看各个行业内部的信用债情况，好的企业，借钱成本在跟着往下跑，不好的企业，借钱的成本一路往上窜。

大面积分化，极其罕见！

这说明，从8月份开始，企业的信用开始明显“分层”，好企业借钱更加便宜，不好的借钱成本快速升高。

有人说是最近一年多，在资产荒的背景下，很多人没有好的投资渠道，纷纷往债市跑，导致债券价格快速上升，原来100块一张的欠条更贵了，变相地透支了债券的票息收益，到了极致，信用债收益率自然会反弹。

但笔者并不这么认为，因为此时此刻资产荒的格局并没有改变，投资者依然“爱债”，即便信用债收益率往下跌，但依然在2.4%～2.5%徘徊，远远高于市场上的其他收益，所以票息收益透支导致信用债逆转有些牵强。

相反，回看今年可转债的信仰被打破，即使是国企背景也会违约，股价1块钱转股也肉疼，一切的一切，背后透露的信息，恐怕是企业的经营压力已经开始在消耗自己的信誉了。

一个侧面的证据就是原先很牛逼的企业也开始自发地缩减产能，并开启大鱼吃小鱼的并购浪潮。

这也是第二个怪现象。

代表性的企业就是这几年一直被政策扶持的“新三样”。

相信不少人看出口的报道基本都是“遥遥领先”，给人一种很牛逼、征服全世界的感觉。但是熟悉行业的都知道，新三样中的锂电池和太阳能光伏2022年就已经开始过剩了。

这三年全靠“低价”走量+补贴维持着。

然而，上周，作为国内锂电池一哥的“宁王”被迫减产登上热搜，据证实宁王已经停了宜春的锂云母矿。在供给端的减产收缩作用下，上周碳酸锂期货和跟锂有关的上市公司的股价，大涨。

锂电池过剩的处理方式是在龙头的带队下减产，支撑价格，而光伏则没有那么幸运，内部直接开始大洗牌，掀起并购。

结果和这几个月重组的案例请看下图查阅：

摆在眼前的就有5家之前还不错的光伏公司被债权人起诉，理由大致都是“明显缺乏偿还债务的能力”。

现在的光伏行业是大鱼靠优化苟着，小鱼靠重组抬升竞争地位，虾米则成了小鱼的重组对象。

最典型的是某餐饮公司两年前进入该行业，最近因为掏不出钱而被供货商起诉。

跟上一轮一模一样。

不光新三样，钢铁、铜、银行等各个行业皆有洗牌的身影。

真是买东西的少了，补贴可以让企业维持一段时间，但终究逃脱不掉市场规律，即便补贴一直存在，价格会让行业重回被市场支配的命运。

第三件事是最近央行似乎放弃了利率目标。

今年央行抗击国债炒作想必大家也知道，但央行频繁地提及“利率已经很低了”和“收益率曲线陡峭”这两个概念估计不少人并不理解。

它们实际上是央行打击国债泡沫想要真正实现的两个目的。

第一个是确保利率不会下滑的那么快，即便下滑也要慢悠悠地稳稳地下滑；

第二个是确保整个经济能够形成正向激励，避免出现“借1年的利息”还赶不上“借5年的年化收益率”。

目前以国债衡量咱们的经济收益率曲线是这样的，看下图：

收益率远期是平坦的，代表性的10年期附近甚至有些“塌陷”，跟日本开启量化宽松后的形状很像，很不正常。

正因如此，我们看到9月初央行借债在二级市场抛售“修复”收益率曲线，可结果却是：收益率曲线的“坑”还在、10年期国债收益率顺利地跌破了2.1%。

要知道，8月份央行一番严厉的口头指导和实际行动，早就让投资者坚信2.1%是央行对10年期国债的底线。

可是，9月经济数据出炉后，在央行将要降准甚至降息观点的预热下，市场开始抛弃原先的顾虑，再度借国债押注利率会进一步往下走。

央行似乎对10年期国债的利率目标，既2.5%～3%后再度放弃2.1%（起码姿态没有那么强硬）。

究其原因，利率目标暂时让位给了刺激经济。

也正如我上篇文章所言，一场新的刺激政策正在悄悄酝酿......毕竟光靠有形之手是根本扭转不了趋势的，相反还会加速趋势，企业信用分层、减产重组和央行放弃利率目标皆是拳头没有打在要害的必然结果！

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